中國經濟能否藉由十兆人民幣的財政政策重振？

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雖然中國在9月中旬展開一系列的貨幣寬鬆政策，但國家統計局11/9公布的數據顯示，中國短期內仍未擺脫通縮風險。

中國的 CPI狀況

10月中國 CPI 年增0.3%，較前一期下滑0.1個百分點；月減0.3%，較前一期下滑0.3個百分點。

(中國: CPI (年增率) – 所有項目)

從細項來看，主要帶動CPI增長的食品價格年增回落0.4個百分點至2.9%，而非食品類價格年減擴大至0.3%，主要反映出國際原油價格的下跌，而服務類價格年增回升0.2個百分點至0.4%，反映國慶假期帶動旅遊價格回升，不過較去年相比依舊下滑0.4%。排除食品與能源的中國核心 CPI 年增為0.2%，僅較前一期上升0.1個百分點

中國的 PPI 狀況

PPI 方面，10 月 中國的 PPI 年減2.9%，較前一期下滑0.1個百分點；月減0.1%，較前一期上升0.5個百分點。

(中國：工業生產者出廠價格指數 (年增率) – 所有工業)

從細項來看，生產資料價格維持年減3.3%，而月增大幅上漲0.9個百分點至0.1%，反映出一攬子增量政策短期帶動建築相關產業需求。不過，生活資料價格卻年減擴大0.3個百分點至1.6%，其中與耐用財相關的汽車出廠價格年減擴大0.8個百分點至3.1%，而計算機、通訊等電子相關產品的出產價格則年減擴大0.1個百分點至2.9%。

整體來看，中國政府9月一系列的貨幣寬鬆政策似乎還未實現太大的影響效果，消費者的信心繼續低迷，整體的消費維持疲軟，這也使企業持續降低商品價格並進一步壓低利潤，而如此的惡性循環一直使中國無法擺脫通縮的壓力。

中國政府通過十兆人民幣財政政策

在這些數據發布的前一天，中國政府在人大常委會通過一項約10兆人民幣的財政政策。這次政策主要包含了要在未來的三年內每年增加2兆的政府專項債限額，以替換過去地方政府的隱性債務。此外，在未來的5年內也將從每年政府的專項債中撥出8000億美元來替換地方政府的隱性債務。

不過，這些政策仍舊致力於補救過去地方政府透過”地方政府融資工具（LGFVs）”所創造出來的債務。在過去幾年，各個地方政府為了達成中央政府設定的GDP成長目標而不斷地建構基礎設施，而這些基建的資金來源除了透過發行正規的地方政府債券之外，他們還會透過「地方政府融資工具」的方式來籌措資金。

由於這些債務並不會反映在地方政府的資產負債表上（只會反映在LGFVs上（也就是地方政府設立的投資公司），就讓這些地方政府能夠繞過借款的限制並不斷的舉債，但這也讓這些隱形的債務膨脹到難以估計的規模。

而 LGFVs 所發行的債券通常會被銀行以財富管理產品的方式包裝成高收益產品並賣給國內的儲蓄戶，即便這些儲蓄戶知道這些較低或毫無經濟收益的基礎減設會使地方政府無法償還這些產品所需的資金，但他們清楚的知道中央政府最終會出來為這些地方政府提供擔保，而使大部分的人在不關心道德風險的狀況下參與了這場「龐式騙局」。

最終的結果顯而易見，近年中國房地產市場的衰退似乎正持續引領著人們走向資產負債表衰退的狀況，民間的消費與投資因要償還高額的私部門債務而持續疲軟。即便中國政府知道這個問題存在，但也僅是透過「發新債、抵舊債」的方式繼續來處理問題，從而阻礙任何實質性的經濟復甦以及有效的資本配置。